国元证券息差收窄利好实体

2019-08-16 16:53:44 来源: 淮安信息港

国元证券:息差收窄 利好实体 2014-11-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

中国人民银行决定,自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍;其他各档次贷款和存款基准利率相应调整,并对基准利率期限档次作适当简并。

点评:

1、我们发现原先一年期存款利率是3%,按上限计算后是3.3%,而现在降低到了2.75%,按上限计算后仍是3.3%。中国人民银行表示,此次利率调整仍属于中性操作,并不代表货币政策取向发生变化,当前不需要对经济采取强刺激措施,稳健货币政策取向不会改变。本次不对称降息使得利率锚下沉,这更代表了央行要为实体经济带来一个宽松货币环境的态度。

2、存款利率玩了个文字游戏,但贷款利率确实真实下调,缓解实体经济“融资难、融资贵”的问题,从贷款利率角度看,基准利率对于金融产品定价仍具有重要的引导意义,较大幅度下调贷款基准利率将直接降低贷款定价基准,并带动债券等其他金融产品定价下调,从而降低企业的融资成本。

3、当然,此次降息也可被解读为央行对低于预期的宏观数据非常担忧,在物价低迷,增速下滑呈加速态势时,降息是一个有效的刺激手段。而这次降息的看点是保护了存款利率,下降了贷款利率,事实上是通过利率手段,使社会财富在企业户、居民户和银行户三者之间再分配时,偏向了企业户,也同时保护了居民户,显然银行跟以前不同,此次必须有让利。

4、我们认为这次降息并不代表了进入降息周期,稳健货币政策取向不会改变,这是释放利率锚下沉的信号,并朝利率市场化方向又迈进了一步。

5、降息对资本市场而言都是利好。对债市毋庸臵疑是巨大的利好,无风险利率下行,导致债券价格直接上涨;对股市整体而言也是利好,理论上,股票的价格等于股息除以利息。但对股市的影响我们认为要注意以下两个方面:,对银行股应是利空。息差显著收窄滞后,以息差收入为主的银行业绩必然受到打击,而银行股在市场上有很大的权重,要小心其对上证综指及沪深300指数的负面作用。第二,对资产负债率高的企业显然为有利,不过大部分资产负债率高的企业都属过剩行业,如房地产、钢铁、水泥、化纤、电力、有色等等,这些行业中的个股大部分也是大盘股。经过前些年成本大幅降低,有些业绩已有了好转,如电力等,这些大盘股的上涨或会抵消银行股的负面影响。因此短期看降息对股市的利好因素偏多一些。

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